من غير المتوقع أن يتخذ مجلس الاحتياطي الفيدرالي أي إجراءات سياسية بعد اجتماعه الذي استمر يومين هذا الأسبوع ، ولكن من المحتمل أن يشير إلى أنه يفكر فيها.
يتوقع بعض الاقتصاديين أن يذكر بنك الاحتياطي الفيدرالي تناقصًا قادمًا لبرنامج شراء السندات ويقدم توجيهات أولية حول المناقشة ولكنه لا يلتزم تمامًا بالتناقص حتى الآن. سيصدر الاحتياطي الفيدرالي أيضًا توقعات اقتصادية جديدة ، وهو ما يفعله كل ثلاثة أشهر.
هناك فرصة أنه يمكن أن يبدأ في رفع سعر الفائدة الأولي في عام 2023. في توقعاته السابقة ، لم يكن هناك إجماع على رفع سعر الفائدة بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي على الرغم من عام 2023.
أعتقد أن التعليق والمؤتمر الصحفي سيكونان ممتعين. من الواضح أن هناك انقسامًا في مجلس الإدارة وبين رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي حول مدى قوة الاقتصاد ، وما إذا كان الوقت قد حان لبدء تطوير السياسة ، ”قال ريك ريدر ، كبير مسؤولي الاستثمار العالمي للدخل الثابت في شركة بلاك روك. ″كيف يصف الرئيس أن ذلك سيكون ممتعًا للغاية. من الصعب القول إنه [سيكون] صقورًا لأن … أعتقد أنه سيتحول من الحمائم إلى الحمائم المفرط ”.
ينتهي الاجتماع الذي يستمر يومين لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد ظهر الأربعاء بإصدار بيانه المعتاد والتوقعات الفصلية. وبعد ذلك سيعقد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مؤتمرًا صحفيًا.
حديث تفتق
في اجتماعهم الأخير ، أشار بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه إذا استمر الاقتصاد في إحراز تقدم ، فقد يكون من المناسب البدء في مناقشة خطة لتعديل وتيرة شراء السندات ، وفقًا لمحضر الاجتماع.
يمكن أن تبدأ تلك المناقشة هذا الأسبوع ، ولكن على مستوى أولي فقط ، كما يقول بعض الاقتصاديين. من المتوقع أن تأتي التفاصيل الحقيقية للتناقص التدريجي لمشترياتها الشهرية البالغة 120 مليار دولار في وقت لاحق من هذا العام. يتوقع العديد من الاقتصاديين أن تكون المناقشة الرسمية في أواخر أغسطس ، عندما يجتمع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول ، وايومنغ ، في ندوته السنوية. ويقولون إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يبدأ بعد ذلك في إلغاء شراء السندات في نهاية هذا العام أو بداية العام المقبل.
″الرسالة هذا الأسبوع من المرجح أن تكون جرعة كبيرة من” الطريق الطويل لنقطعه ”مليئة بالمخاوف بشأن المخاطر الصعودية للتضخم. قال الاقتصاديون في بنك باركليز في مذكرة: ”لا نتوقع أن يكون الجدل حول التناقص التدريجي قوياً ، ولكن مجرد بدء المناقشة والتعبير عن مخاوف بشأن الدافع القوي للتضخم يجب أن يحمل إيحاءات متشددة”.
الرئيس التنفيذي لشركة مورجان ستانلي جيمس جورمان يتحدث عن توقعات رفع أسعار الفائدة الفيدرالية والتضخم
يعد تقليص برنامج السندات أمرًا مهمًا لأن بداية نهاية ما يسمى بإشارات التيسير الكمي الخاصة به سيكون بنك الاحتياطي الفيدرالي في طريقه لتشديد السياسة في نهاية المطاف – أو رفع أسعار الفائدة. بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في شراء سندات الخزانة والرهن العقاري العام الماضي كوسيلة لتوفير السيولة عندما أدى جائحة كوفيد إلى إغلاق الاقتصاد.
بمجرد أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تقليل المشتريات ، قد يستغرق الأمر شهورًا حتى يكتمل. عندما تصل إلى الصفر ، سيكون الباب مفتوحًا بعد ذلك لبنك الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة. يُعزى الفضل في سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي السهلة إلى ارتفاع سوق الأسهم إلى ارتفاعات جديدة متكررة وخلق بيئة قوية لسوق الإسكان.
″ابدأ الحديث عن الحديث عنه”
يمكن لباول أن يختار طرح مسألة التناقص التدريجي خلال مؤتمره الصحفي بعد الاجتماع ، وسيُسأل بالتأكيد عن ذلك.
نحن لا نتوقع أي تغييرات كبيرة في السياسة من بنك الاحتياطي الفيدرالي. قال مارك كابانا ، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة القصيرة في بنك أمريكا ، ”سيكون معظمها توصيفات حول التناقص التدريجي وما يقوله الاحتياطي الفيدرالي عن ذلك ، إلى جانب التعديلات في توقعات الاحتياطي الفيدرالي”. ″على المستوى التدريجي ، نعتقد أنهم سيبدأون الحديث عن الحديث عنه. نتوقع أن يكرر باول أنه لا يزال أمامنا بعض الوقت ”.
لكن الاقتصاديين في بنك جولدمان ساكس يقولون إنه من السابق لأوانه أن ”يتحدث بنك الاحتياطي الفيدرالي عن الحديث عن التناقص التدريجي” على الرغم من أن بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يرغبون في بدء العملية. المسؤولون في قلب بنك الاحتياطي الفيدرالي – الحاكم لايل برينارد ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز – لا يفعلون ذلك.
نعتقد أن باول يتفق على الأرجح مع الحاكم برينارد والرئيس ويليامز على أن سوق العمل لم يأت بعد بالشكل الكافي. وقال الاقتصاديون في جولدمان في مذكرة: ”ما زلنا نتوقع أول تلميح في أغسطس أو سبتمبر ، يليه إعلان رسمي في ديسمبر وبدء التناقص في بداية العام المقبل”.
تضخم حاد
من المتوقع أن يعزز بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعاته للتضخم لهذا العام بعد قراءات أكثر سخونة من المتوقع هذا الشهر والشهر الماضي. وارتفع مؤشر أسعار المستهلك لشهر مايو بنسبة 5٪. يركز الاقتصاديون على توقعات عام 2023 ، حيث أن ارتفاع التضخم في المستقبل قد يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تغيير توقعاته لسعر الفائدة أيضًا.
يراقب بنك الاحتياطي الفيدرالي تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي. توقعات التضخم التي تتم مراقبتها عن كثب هي تلك الخاصة بعام 2023 ، لأنه من المنطقي أن يتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة إذا استمر التضخم. قال مجلس الاحتياطي الفيدرالي حتى الآن إن ارتفاع التضخم مؤقت وينتج عن تعطل سلاسل التوريد والطلب المكبوت.
قال كابانا: ”قد يصبح من الصعب بشكل متزايد على باول استبعاد [التضخم] كما هو متوقع”. من المرجح أن يقول: نحن نراقب ذلك. … ما زلنا نعتقد أنها ستكون مؤقتة ، لكننا سنراقب البيانات عن كثب. ”
يتوقع كابانا أن يشهد النمو وتوقعات التضخم لهذا العام والعام المقبل. يتوقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي حاليًا معدل تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند 2٪ في عام 2022 و 2.1٪ في عام 2023.
″كم سيكون حجم التسربات في عام 2023 هو الخبر الحقيقي. هل أي من ضغوط التضخم هذه مستمرة؟ هل تدوم بضع سنوات؟ على الأرجح لا ، لكننا سنرى ”. ″هل سيقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في عام 2023 أم لا؟ لا يتطلب الأمر سوى ثلاثة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي للتحول إلى معسكر رفع أسعار الفائدة حتى يتحقق ذلك. نعتقد أنها مكالمة قريبة ، لكنهم على الأرجح لن يتحولوا ”.
يقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعات التضخم الخاصة به على ”مخطط نقطة” ، مع إدخالات مجهولة لكل مسؤول في الاحتياطي الفيدرالي. في مارس ، أظهر مخطط النقطة انقسامًا من 11 إلى 7 مقابل ارتفاع 2023. يتوقع الاقتصاديون في جي بي مورجان أن يغير العديد من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي موقفهم ويدعموا ارتفاع 2023. كما قاموا بتغيير توقعات الأسعار الخاصة بهم إلى رفع أسعار الفائدة في عام 2023.
ومع ذلك ، لا يتوقع استراتيجيو بنك أوف أمريكا أن يوافق المسؤولون على رفع الأسعار في عام 2023. قال كابانا: ”نعتقد أنهم سيبقون في المعسكر” المعلق ”، لكن هذا سيكون أحد النقاط الرئيسية في السوق”. ″السوق يسعر في 2 ، 2.5 ارتفاع بحلول نهاية عام 2023. لا يتوقع الاحتياطي الفيدرالي أي ارتفاع في الوقت الحالي.”
معدل بين عشية وضحاها
ينقسم مراقبو بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا حول ما إذا كان البنك المركزي سيجري تعديلات فنية على بعض أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
يتوقع كابانا أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة على الاحتياطيات الزائدة بشكل طفيف بسبب ضغوط البناء في سوق الإقراض قصير الأجل.
أدى التحفيز المالي إلى إيداع قدر كبير من الأموال في الحساب العام للخزانة ، وهو في الأساس الحساب الجاري للخزانة. نظرًا لأن الأموال كانت تخرج من الخزانة لدفع ثمن البرامج ، فقد وجدت طريقها إلى أسواق المال والنظام المصرفي ، مما أدى إلى زيادة الطلب على الأوراق قصيرة الأجل.
وقد حفز ذلك الكثير من النشاط المكثف بشكل غير عادي في سوق الإقراض لليلة واحدة وأدى إلى انخفاض أسعار سندات الخزانة.
″في IOER وتسهيلات إعادة الشراء العكسي بين عشية وضحاها ، نعتقد أنها ستجري تعديلًا متواضعًا في تحديد أسعار الفائدة هذه ، [بمقدار] 2 أو 3 نقاط أساس. وقال كابانا: ”سيتم القيام بذلك لضمان مرونة [الحد الأدنى من معدل الفائدة] الصفري [لمجلس الاحتياطي الفيدرالي] ومنع صناديق سوق المال من أن تكون سلبية”. هناك بالفعل الكثير من السيولة في النظام المصرفي. البنوك لا تريد ذلك. إنهم يدفعون بها إلى صناديق أسواق المال … وصناديق المال تخبرنا أنها لا تريدها أيضًا. معدلات فواتير الخزانة تقارب الصفر. … إنهم يأملون جميعًا في إجراء تعديل مثل هذا الاجتماع ”.